导读：在几个月后即将发布的2025年年报中，能源科技的营业收入是否还能保持同比30%以上的增幅，这就将成为目前上市辅导已进入验收期的能源科技，在接下来的时间里是否能顺利推进北交所上市申报的关键所在。
本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发
在2025年6月初与中信建投正式签订协议而进入上市辅导阶段后，素有A股“面板之王”称号的京东方A正以肉眼可见的速度推进着其分拆子公司——京东方能源科技股份有限公司（下称“能源科技”）上市的计划。
据叩叩财经获悉，仅用了六个多月时间，能源科技的相关上市辅导工作目前已进入收尾阶段。
“在几日前，中信建投已向北京证监局提交了能源科技北交所上市辅导工作的完成报告，目前北京证监局正在对相关辅导工作进行验收，如果不出意外，在本月底之前应该能够获得上市辅导验收工作完成函。”2025年12月17日，一位接近于能源科技的知情人士向叩叩财经证实。
企业申报A股上市的必要前提，便是在完成上市辅导相关工作后并获得企业所在区域的证监会派出机构下发的上市辅导验收工作完成函，在完成函的有效期内，拟上市公司才可按规定进行上市申报。
如果能源科技一旦顺利获得上市辅导验收工作完成函，这就意味着其基本完成了正式递交上市申请前的所有准备，距离正式申报上市闯关仅一步之遥。
这是一桩京东方A谋划已久的“分拆上市”计划。
作为能源科技的控股股东，目前京东方A直接持有其8.5亿股份，占总股本的68.40%。
虽然在过去近一年时间里，监管层明确要求“从严监管分拆上市”，但随着相关政策的缓冲以及更多可能性渠道的探索，近期，多家A股上市的行业龙头企业开始筹谋相关资本运作的可能性。
也正因如此，京东方A将其此次分拆计划落子在了政策更为宽松、审核包容度更大的北交所。
于是在2024年底，同样在中信建投的“保荐”下，能源科技就率先向全国股转中心（下称“新三板”）递交了挂牌申请书——申报北交所上市的先决条件之一便是需为新三板创新层挂牌企业，能源科技挂牌新三板的成功，为日后北交所上市申报奠定了基础。
彼时，在能源科技登陆新三板之时，在京东方官方网站上便将其称为是京东方自物联网转型以来首个独立孵化并成功挂牌的子公司。业内也将刚刚成为公众公司的能源科技解读为是在京东方“屏之物联”战略指导下，向零碳综合能源服务领域业务拓展取得的实质性突破，标志着京东方从全球显示龙头向科技生态构建者跨越升级。
京东方的“屏之物联”战略即是这家全球半导体显示产品龙头企业基于在产业的多年深耕提出的，其认为“屏”作为人类信息交互的重要端口及物联时代数实融合的第一触点，人工智能的发展将显著带动屏的需求。京东方欲通过集成更多功能，衍生更多形态等方式，让屏植入更多细分市场和应用场景，实现数字化时代“屏即终端”的用户感知革命，构建“屏即平台、屏即系统”的产业生态，重塑价值增长模式。
近年来，京东方业绩增长显著，其自身也将此归功于在“屏之物联”战略指引下，持续推动“1+4+N+生态链”业务布局与发展所带来的成效。
所谓京东方“1+4+N+生态链”发展架构，其中“1”是指半导体显示，为公司的核心能力资源；“4”是基于核心能力和价值链延伸所选定的高潜航道与发力方向，包括物联网创新、传感、MLED及智慧医工；“N”是京东方物联网细分应用场景。
京东方董事长陈炎顺在2024年9月4日举办的京东方全球创新伙伴大会上，正式提出了企业创新发展的战略升维"第N曲线"理论，旨在以“屏之物联”发展战略为指引，打造企业新的业务增长极。
能源科技便是在此背景下，被京东方A推进至A股资本化的进程的——此前能源科技挂牌新三板，也被认为不仅是京东方深化资本市场布局和开拓新增长点的关键举措，更是“第N曲线”创新理论的又一成功实践。
作为一家公司长期专注于综合节能业务的企业，能源科技围绕“零碳+物联”战略，聚焦零碳综合能源服务，以自主研发的智慧能源管理系统（BSEOS，简称“BES”）作为赋能平台，围绕“源-网-荷-储-碳”各环节，在工业、商业、园区、公共设施等典型用能场景下，通过“源头脱碳-过程减碳-末端负碳-智慧管碳”的零碳实施路径，为客户提供综合能源服务、综合能源利用、零碳服务等一站式零碳综合能源解决方案，助力社会绿色发展和生态文明建设。
“能源科技的确是目前京东方子公司中最适合用来分拆上市试水的。”在京东方宣布能源科技成功挂牌新三板时，来自于北京一家大型券商的资深保荐代表人就告诉叩叩财经，首先，能源科技的主业与京东方主营的面板生产业务关联相对较小，这就使得其更具有独立性；其次，能源科技的资产占比和盈利收入在京东方内部占比也比较小，其分拆后对京东方A的影响不大，也更容易通过监管层的审核。
能源科技即将冲刺的北交所上市，也可谓是京东方A近二十余年来第二次尝试分拆上市的部署。
京东方A前一次欲将子公司分拆上市的计划，还要追溯至2003年。当年，京东方耗资3.8亿美元和10.5亿港元完成对韩国现代显示技术株式会社TFT-LCD业务(即：BOE-HYDIS)和冠捷科技26.36%股权的收购。根据京东方的原本预期，其计划通过分拆BOE-HYDIS在香港上市，并通过出让25%股权以获取约3亿美金的资金。
但这一分拆韩国子公司于H股上市的做法，在2004年被突然叫停。
2004年8月24日，证监会发布了《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》(以下简称《通知》)，其中明确规定上市公司分拆企业到境外上市时，应当满足不得分拆近三年内募集资金投向的资产到境外上市、分拆资产所贡献给上市公司的净利润不得超过上市公司合并报表净利润的50%、分拆资产所贡献的净资产值不得超过上市公司净资产的30%；分拆资产与上市公司不存在同业竞争、经理人员不得交叉等等条件。
京东方A分拆韩国子公司HYDIS于港股上市的做法则刚好与《通知》的要求相悖。于是在2005年，京东方A不得不将原定的韩国子公司在境外上市的计划变更为由京东方本身直接在香港发行H股上市。
二十年后，京东方A“分拆”子公司上市又来到了正式申报闯关的倒计时刻。
能源科技接下来的北交所上市之旅能否一帆风顺？
“目前看，能源科技的基本面还算不错，且在刚刚过去的2024年，其扣非净利润已经破亿，不过，这并不能成为其此次北交所上市审核的‘护身符’，因为一些特殊的原因，如果在今后几年时间内，其营业收入未能保持较高的增长，即便成功申报北交所上市，能源科技也恐怕将随时面临审核叫停的风险。”上述资深保荐代表人坦言。
1）2025年第四季度营收将成成败关键
与大多数欲申报北交所上市的企业相较，作为京东方的科技生态构建环节中的重要一员，在过去三年中，能源科技的经营态势还是较为出色。
数据显示，在2022年至2024间，能源科技营业收入分别录得6.41亿、7.54亿和10.12亿，对应的扣非净利润则分别达到1.005亿、1.13亿和1.08亿。
虽然利润规模绝对值较大，但在某些财务指标上，能源科技的表现却不尽如人意。
这也导致了能源科技此次北交所上市申报具有一定的“特殊性”。
早在能源科技刚刚进入此次上市辅导期时，上述接近于能源科技的知情人士就向叩叩财经透露，能源科技将不会沿用绝大多数企业申报北交所上市所沿用的申报标准进行上市申报。
在《北京证券交易所股票上市规则》（下称《上市规则》）中，曾就企业申请公开发行并上市列出了四套申报标准，其中第一套标准绝大多数企业所选择，即要求企业“预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。
能源科技那年度破亿的利润规模诚然是符合“最近两年净利润均不低于1500万元”或者“最近一年净利润不低于2500万元”，但因资产规模的庞大，导致其在“加权平均净资产收益率”指标上，难以满足北交所上市申报第一套标准所需的“不低于8%”的要求。
据能源科技获得的一组数据显示，在2023年和2024年中，能源科技扣非后平均净资产收益率仅分别为5.32%和4.82%。
“能源科技目前已经确定将以《上市规则》第二套标准推进北交所上市。”随着能源科技上市辅导接近尾声，上述知情人士进一步透露称，按照目前能源科技的自身情况，《上市规则》的四套北交所上市申报标准中，也仅有第二套标准，能源科技能够勉强满足。
《上市规则》中规定的第二套上市申报标准为“预计市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正。”
在北交所过去几年的上市审核中，真正采用第二套申报标准申报并最终实现上市的企业几乎屈指可数。
在2025年9月2日，北交所正式设立四周年之际，监管层曾公布了一组数据称，截止当日，四年来，北交所共有274家企业完成上市，其中262家适用第一套标准上市，占比95.62%；而适用第二套标准上市的企业仅有7家。
在2025年尚未完结的当下，能源科技的相关财务指标尚算基本满足北交所上市申报的“第二套标准”，其“最近一年”即2024年的营业收入为10.12亿，同比增长约34.26%。同期经营活动现金流虽然出现了同比28.68%的下跌，但净额还是保持了正值。
那么在几个月后即将发布的2025年年报中，能源科技的营业收入是否还能保持同比30%以上的增幅，这就将成为目前上市辅导已进入验收期的能源科技，在接下来的时间里是否能顺利推进北交所上市申报的关键所在。
能源科技在2025年已完结的前三个季度中，表现并不尽如人意，让其是否能达到所选择的北交所上市申报标准留满了悬念。
据叩叩财经获得的一份能源科技2025年前三季度运营数据显示，在2025年1-9月，其营业收入为8.91亿，同比2024年同期的7.08亿增长仅有25.8%，不足30%。
这也意味着，要使能源科技在2025年中的营收依然满足北交所上市的申报条件，其在2025年最后的一个季度中，营业收入将需要达到4.22亿元以上，而能源科技在2024年的第四季度营业收入仅有3.02亿，也即是说，在2025年的最后三个月中，能源科技的营业收入需同比增长40%以上才能勉强达标。
“2025年的最后三个月的营收将决定着能源科技上市的命运。”上述资深保荐代表人认为，如果能源科技在2025年最后一个季度的营收最终确定低于4.22亿，那么京东方A的此次分拆上市可能将直接宣布失败。
“就算能源科技在2025年中的营业收入最终顺利同比增长了30%以上，按照其目前的上市进度，其至少也还要保证在2026年中营业收入继续实现30%以上的增长，这才能让其之后的北交所上市审核得顺利推进。”上述资深保荐代表人补充解释道，如果能源科技能在2025年底之前顺利获得上市辅导工作的完成函并顺利向北交所递交上市申请，那么在2026年中，将是能源科技直面北交所上市审核的一年，在其未能获得证监会的注册批文之前，能源科技都要符合上市申报的相关条件。
2）罕见！计划超8成募资用于补流
从2025年6月6日完成上市辅导备案，到如今已正式进入验收环节，中信建投仅用六个月时间就宣布完成了对能源科技的北交所上市辅导，这一速度显然超过了外界的预期。
毕竟，对于大多数拟上市企业而言，上市辅导期耗时一年以上者比比皆是，更有长达数年的也屡见不鲜。
“能源科技作为已上市公司的子公司，其自身的公司治理、业务流程和内部控制等问题较普通企业更为合规，这在很大程度上节约了上市辅导的时间成本。”上述接近于能源科技的知情人士告诉叩叩财经，在这段上市辅导期内，相关中介机构对能源科技的主要辅导工作集中在对其此次上市募金方案上的审慎论证上。
在过去的半年时间里，中信建投派出的上市辅导小组主要结合行业发展前景及公司实际经营发展需要，协助能源科技进一步确定了募集资金投资项目的投资内容及投资金额等事项，并对募集资金投资项目的必要性和可行性进行审慎论证。
早前，在2025年11月初时，能源科技就曾正式出炉过一版上市融资方案，并通过了股东大会的审议。
按照能源科技的上市计划，其拟通过此次北交所上市向不特定合格投资者在未考虑超额配售选择权的情况下公开发行股票不超过4.14亿股新股，以募集高达8.13亿的资金投向“光伏电站投建”、“能源管理服务”、“储能电站”和“能源物联网技术研发”等四大项目，且还将用其中的2.1亿资金用于补充流动资金。
不过时间仅仅才过去了一个月，2025年12月5日，也即是在中信建投即将向北京证监局递交能源科技上市辅导完成报告并申请验收的前夕，这一曾被中介机构在上市辅导中审慎论证的募投计划被临时推翻重新进行了大幅调整。
在目前能源科技重新确定的上市募资方案中，其虽然大幅缩减了整体的融资规模，但却意外地大幅提高了补流资金的占比。
据叩叩财经获得的最新一份能源科技拟北交所上市的融资方案显示，其计划募资的资金规模从此前的8.13亿削减至4.69亿左右，几乎腰斩，主要投向“综合能源利用（光伏新能源电站）项目”和“能源物联网技术研发项目”及补充流动资金，但其中4亿都将被计划用于补充流动资金，而真正投向实体项目的资金仅有不到7000万，占其计划总融资规模的比重不到14.9%。
“从近年的上市审核趋势中不难看出，监管层对于通过上市募集资金用于补充流动资金的做法并不鼓励，审核过程对此也颇为审慎，许多企业的上市申请能顺利走上北交所上市委会议并过审，有一个重要的前提，即在此之前几乎都会在北交所对其募资计划合理性的追问下进一步大幅缩减融资规模，尤其是对涉及补充流动资金的计划进行大幅删减，甚至直接取消补充流动资金的规划。”上述资深保荐代表人向叩叩财经表示，能源科技如今反其道而行之，预备用这补流规模占比超过80%的募投计划闯关，应该也是近年来北交所的罕见一幕了。
（完）
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